赢在策略博时宏观观点：关税威胁再起，关注黄金+自主可控

　　特朗普威胁将自11月1日起对中国的所有产品征收100%的关税，并对关键软件实施出口管制，全球股债汇大跌。考虑到非理性关税下美国自身通胀压力，市场普遍预期其为累积谈判筹码。此次冲击小于4月对等关税，市场信心也较强，但A港股估值更高，全球风险资产“挖坑反弹”幅度或不及4月赢在策略，重点关注黄金+自主可控链条。

　　海外方面，10月10日晚，特朗普威胁将自11月1日起对中国的所有产品征收100%的关税，并对关键软件实施出口管制，全球股债汇大跌。考虑到非理性关税下美国自身通胀压力，市场普遍预期其为累积谈判筹码。此次冲击小于4月对等关税，市场信心也较强，但A港股估值更高，全球风险资产“挖坑反弹”幅度或不及4月。

　　国内方面，9月制造业PMI较8月的49.4%边际回升至49.8%，非制造业商务活动指数较8月的50.3%略回落至50%，生产端改善强于需求侧。市场高位大幅震荡，关税威胁冲击下重点关注黄金+自主可控链条。

　　市场策略方面，债券方面，节后债市利率有所修复。假期期间国内出行改善但人均消费回落，9月PMI数据表明经济内生修复动能仍不足，月初流动性边际宽松。基本面和流动性环境对债市形成支撑。上周六特朗普威胁关税升级，避险情绪升温，债市利率大幅下行。尽管市场普遍进行“TACO”交易，但中美长期竞争格局重新进入视野，预计或将带来前期高风险偏好的部分下修，给债市带来交易机会。

　　A股方面，进入10月，联储延续降息步伐、关税风险可控，同时内部也将迎来四中重要会议，市场风险偏好有望维持高位。不过当前A股已经积累较大涨幅，后续需重点关注增量资金尤其是高风险偏好资金的的变化情况，预计市场下一阶段将以时间换空间，放缓斜率进一步震荡整固。结构配置方面，围绕“十五五”规划以及三季报，有望成为市场预期和交易的重要方向。

　　港股方面赢在策略，短期防范关税高波动下海外震荡对港股的传导。

　　原油方面，降息初期，原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积、价格承压。

　　黄金方面，看好中长期走势；短期关税威胁、美国政府关门等事件推动金价上行。

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